Оценка резерва роста прибыли российских фирм в результате изменения подхода к формированию кассового остатка Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Боргояков Александр Степанович

В статье оценивается резерв роста прибыли крупных и средних российских предприятий за 2008–2011 гг. в результате изменения подхода к формированию кассового остатка денежных средств фирмы. Данный подход основан на том, что для сохранения своей платежеспособности фирма должна иметь денежные средства на своем расчетном счете в размере, достаточном для покрытия срочных платежей на время получения денег из банка или от продажи активов.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Боргояков Александр Степанович

Estimation of the provision profit growth of Russian firms by changing the approach to the formation of the cash surplus

We estimate the reserve of profit growth of large and medium-sized Russian companies in 2008–2011 as a result of changes in the approach to the formation of the cash balance of funds of the company. This approach is based on the fact that, to maintain its solvency firm should have funds in the settlement account in an amount sufficient to cover the urgent payments to when the money from the bank or from the sale of assets.

Текст научной работы на тему «Оценка резерва роста прибыли российских фирм в результате изменения подхода к формированию кассового остатка»

ОЦЕНКА РЕЗЕРВА РОСТА ПРИБЫЛИ РОССИИСКИХ ФИРМ

В РЕЗУЛЬТАТЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПОДХОДА К ФОРМИРОВАНИЮ КАССОВОГО ОСТАТКА

В статье оценивается резерв роста прибыли крупных и средних российских предприятий за 2008-2011 гг. в результате изменения подхода к формированию кассового остатка денежных средств фирмы. Данный подход основан на том, что для сохранения своей платежеспособности фирма должна иметь денежные средства на своем расчетном счете в размере, достаточном для покрытия срочных платежей на время получения денег из банка или от продажи активов.

ключевые слова: кассовый остаток денежных средств, денежный поток, платежеспособность фирмы, < кредитоспособность фирмы, период оборачиваемости краткосрочной задолженности, прибыль

В условиях рынка деньги должны работать, то есть приносить прибыль. Однако на практике фирмы вынуждены держать часть своих денежных средств на расчетном счете для оплаты своих текущих платежей и непредвиденных расходов. В этом случае, как отмечает Ван Хорн, деньги имеют свою стоимость, равную упущенной прибыли. Мерой этой стоимости денег служит процентная ставка банковских депозитов или краткосрочных ценных бумаг (Ван Хорн, Вахович, 2001).

Большинство крупных фирм устанавливает контрольный уровень кассового остатка. Экономическая наука предложила ряд методов его формирования. Наиболее известными из них являются модели Баумоля и Миллера-Орра.

У. Баумоль первым из экономистов обратил внимание на сходство запасов товарно-материальных ценностей и запасов наличности, что позволило ему применить модель оптимальной партии заказа (EOQ) для определения оптимального кассового остатка ( Brigham, Ehrhardt, 2005). Отсюда, по аналогии с моделью EOQ, модель Баумоля имеет следующий вид:

О С£ C2 = или C* = EOQ =

I I — имIи ^ — — А I /1 \

С" - оптимальная величина кассового остатка денежных средств;

и F - постоянные транзакционные затраты на конвертирование денежных средств в краткосрочные ценные бумаги;

Т - общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение планируемого периода (обычно года);

ffî ^ k - альтернативные издержки владения денежными средствами, равные ставке дохода по "у ^ ликвидным ценным бумагам или проценту от предоставления имеющихся средств в кредит I— 2 (Brigham, Ehrhardt, 2005). ^ сс

Дж. Тобин независимо от У. Баумоля разработал схожую модель формирования оптимального кассового остатка. Но, в отличие от У Баумоля, он предложил вкладывать излишнюю налич-| ность в облигации и использовал для доказательства своих положений портфельный подход

Расширением модели Баумоля-Тобина явилась модель накопления задолженности, предложенная индийским ученым Рамой Састри, в которой он предложил учитывать возможность перенесения платежа на более поздний срок путем получения отсрочки. В его модели полные издержки фирмы равны сумме затрат на хранение, привлечение денежных средств и расходов

1. Канд. эконом. наук, доцент кафедры экономики и менеджмента Хакасского технического института - филиала

Федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Сибирский федеральный университет».

на обслуживание кредитов от поставщиков, а оптимальный кассовый остаток определяется по формуле:

t - планируемый период;

t2 - период накопления кредиторской задолженности перед поставщиками (Sastry, Rama, 1970).

Применение модели Р. Састри позволяет снизить как полные затраты фирмы, так и размер оптимального кассового остатка.

Разработанная в 1998 г. У Огденом и С. Сундарамой модель кредитной линии является модификацией модели накопления задолженности для случая использования фирмой кредитной линии вместо отсрочки платежа поставщику (Ogden, Sundaram, 1998). Привлечение заемных средств с помощью кредитной линии позволяет снизить полные издержки фирмы за счет сокращения расходов, связанных с продажей ценных бумаг. Так же как и в модели накопленной задолженности, У. Огден и С. Сундарам предложили разделить t на два интервала - t1 и t2. В течение промежутка времени t1 запас денег фирмы пополняется за счет продажи ценных бумаг, а на протяжении t2 она использует кредитную линию для пополнения запаса наличности. В конце интервала t2 фирма погашает задолженность по кредиту с учетом процентных платежей по ставке r и пополняет запас денег, продавая ценные бумаги на общую сумму М. Отсюда формула расчета оптимального кассового остатка выглядит следующим образом:

w ( 2FT V ( k + r Л 2 M =

Рассмотренные модели определения оптимального кассового остатка объединяет то, что их основой является зависимость размера кассового остатка денежных средств фирмы от величины упущенной прибыли. Чем выше процентная ставка по банковским депозитам или ценным бумагам, тем должна бать меньше величина кассового остатка фирмы. Поэтому ос— новными факторами, определяющими оптимальный уровень кассового остатка денежных -[— ш средств фирмы, являются прогнозируемость денежного потока, стоимость конвертирования Cft ^ денег в ценные бумаги и обратно и процентная ставка по данным ценным бумагам.

S q Основным недостатком рассмотренных моделей является предположение об устойчивости и

^ (X предсказуемости денежных потоков, т.е. не учитывается фактор их неопределенности. Дан-

П q ный недостаток был преодолен в модели Миллера-Орра, которая вместо целевого значения

Q U кассового остатка предложила диапазон, ограниченный нижней и верхней границами колеба-

I— ll ния денег, в рамках которого может находиться кассовый остаток денежных средств фирмы

Cl ° (Miller, Orr, 1966).

О < Согласно модели Миллер-Орра определяется верхний Н и нижний L пределы колебаний остат-

ОС ка денежных средств, а также кассовый остаток денежных средств Z. Когда остаток денежных

средств достигает величины Н, то на величину Н - Z долл. фирма покупает ценные бумаги. Аналогичным образом, когда остаток денежных средств достигает L, то на Z - L долл. фирма продает ценные бумаги. Нижний предел L определяет руководство фирмы в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств.

Цель управления - минимизация суммарных издержек по операциям с денежными средствами.

Z - кассовый остаток денежных средств; Н - верхний предел остатка денежных средств; L - нижний предел остатка денежных средств;

к - относительная величина альтернативных затрат (в расчете на 1 день);

© а9 - дисперсия сальдо дневного денежного потока.

m Модель Стоуна, также предлагаемая западной экономической наукой для управления кассо-¡5 вым остатком, в сущности, является модернизацией модели Миллера-Орра. Особенностью модели Стоуна является то, что действия фирмы в текущий момент определяются прогнозом ° на ближайшее будущее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедлен© ного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относитель-

о но высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций, и, следовательно, снижаются расходы (Stone, 1972).

Управление кассовым остатком денежных средств по обеим моделям заключается в покупке ^ или продаже краткосрочных ценных бумаг в случае его выхода за границы целевого значения

е= кассового остатка или его диапазона.

Отечественные ученые уделяли недостаточно внимания данному вопросу. В период плановой экономики проблема оптимизации кассового остатка фирмы вообще не рассматривалась -О и отечественными учеными и практиками. В условиях рыночной экономики вопросы оптими-^ ^ зации кассового остатка фирмы отражены во многих работах (Бобылева, 2004; Бочаров, 2003;

Кунин, 2005; Лихачева, 2003; Слепов, Лисицина, 2005; Тихомиров, 2006; Стоянова, 2006). Но в них повторяются методы определения кассового остатка фирмы, разработанные западной

экономической наукой. \ ш

Q U Основным недостатком данных моделей является зависимость размера кассового остатка ^ фирмы от ее денежного потока. Хотя, казалось бы, эта зависимость очевидна. Чем стабильнее

_ ^ денежные потоки фирмы, тем точнее можно определить, сколько денег ей необходимо дер-_Q ll жать на своих счетах для оплаты своих обязательств. Т ш

^ h— Однако если рассматривать проблему формирования кассового остатка фирмы с позиции ее —- платежеспособности, то становится ясно, что никакая сумма денег, оставленная на счетах

I_ О фирмы, не может гарантировать ее платежеспособность, поскольку она может быть меньше

^ требуемого платежа. Отсюда можно сделать вывод, что ни одна модель формирования кас-

^ О сового остатка фирмы, определяющая его величину в зависимости от денежного потока, не О и обеспечит фирме ее платежеспособность, так как точно предугадать колебания денежного X q потока невозможно.

q ^ На наш взгляд, решение данной проблемы заключается в привязке кассового остатка не к ^ денежному потоку фирмы, а к ее кредитоспособности. Так, в случае нехватки собственных ^ денег фирма может погасить любую свою задолженность за счет заемных средств. То есть О пока фирма кредитоспособна, она будет платежеспособной. В этом случае фирма остается ' уязвимой в отношении своей платежеспособности только на период получения банковского кредита. Именно на этот период фирме необходим запас денег. Его размер можно определить путем умножения среднедневной потребности фирмы в денежных средствах на дни получения их из банка или от продажи активов, то есть по формуле:

Кассовый остаток = d х ?

d - среднедневная потребность фирмы в денежных средствах; I - время получения банковского кредита или продажи активов.

Однако данный способ определения величины кассового остатка фирмы не позволяет ей полностью исключить их нехватку на этот период, поскольку ее дневная потребность в деньгах может превысить ее среднедневную потребность. То есть при определении размера кассового остатка фирмы необходимо учитывать изменчивость денежной потребности фирмы, для чего можно увеличить ее резерв денег на величину стандартного отклонения ее отрицательного денежного потока. Тогда формула определения кассового остатка фирмы будет иметь следующий вид:

Оптимальныйй кассовый остаток = < х I + а (8)

где а - стандартное отклонение дневной денежной потребности фирмы на время получения кредита.

Но и эта формула определения кассового остатка фирмы не позволяет ей обеспечить полную защиту от дефицита денег, так как реальная дневная потребность в денежных сред© ствах может быть больше вычисленной суммы. Надо иметь резерв денег, который защитит фирму от колебаний денежного потока. Этот денежный фонд представляет собой резерв денег, который необходимо постоянно поддерживать к ожидаемой потребности. Для определения величины этого резерва денег можно воспользоваться методами формирования резервного запаса изделий.

В литературе, посвященной определению резервного запаса, встречаются два подхода к установлению величины потребности в запасе, направленные на сглаживание колебаний спроса. Первый подход - это расчет вероятности того, что потребность превысит опре-X деленную величину. Второй подход основывается на определении ожидаемого количества ^ изделий, которых может не хватить. Основное различие между ними заключается в том, Т ^ что в первом случае рассматривается вероятность исчерпания запаса, а во втором - сколько <Г оо единиц запаса не хватит. т- ш

^ Применение и обоснование обоих подходов к определению размера резервного запаса де-^ нег подробно описаны в статье А.С. Боргоякова «Модель формирования кассового остатка Ф ^ денежных средств фирмы с позиции ее платежеспособности» (Боргояков, 2012).

^ 2 На основе вероятностного подхода и подхода, базирующегося на уровне обслуживания, величину резервного запаса можно определить по формуле:

^ ^ Резервный запас = z ха (9)

0 Однако, как было отмечено выше, кассовый остаток необходим фирме только на период

^ (X получения денежных средств из банка или от продажи активов. Это означает, что стандарт-П о ное отклонение а должно определяться за данный период, а формула его определения будет ^ и иметь следующий вид:

I— о Оптимальный кассовый остаток = < х I + г ха

Использование данной методики для определения кассового остатка позволяет фирмам получить дополнительную прибыль за счет существенного уменьшения суммы денежных средств, оставляемых ими на расчетном счете. Об этом свидетельствует анализ кассового остатка денежных средств крупных и средних российских фирм за 2008-2011 гг.

По данным Росстата РФ, финансовые показатели деятельности крупных и средних фирм были следующими: